時值端午節前夕，央行會不會選擇此時降準？關于是否再次央行降準的論戰有增無減。眾所周知，自去年11月以來，央行進行了三次降息、兩次降準，較后一次降準是4月20日，從降準間隔時間來看，本月是降準時點。

　　“央媽”依舊沉默

　　然而，央行今日在公開市場依舊未發聲。“央媽”連續在公開市場上保持沉默已經超過倆月。有消息稱，本月部分到期MLF不續作，加上6月末銀行體系半年時點考核的逼近，一時間資金壓力加大聲浪席卷市場。據悉，6月2日央行已經作出了續做PSL的操作。后期操作的步驟就是定向降準0.5%，而時間點預計在端午節前后。

　　今日，央行在公開市場上未展開任何操作，繼續延續“零操作”模式，這一狀態已經保持長達倆月。與此同時，今日中國銀行間市場7天質押式回購利率開盤報2.4408%，上漲約10個基點，7天期回購利率升至4月份較高水平。

　　自4月17日央行降準1個百分點后，基礎貨幣供應因外匯占款而產生的缺口基本已經補齊，總貨幣供應量2.4萬億已經實現。

　　央行為何降準？

　　央行降準的榜原因是進一步降低市場利率。然而由于當前財政赤字的擴大，需要發行更大量的國債來彌補，因而長期國債供應的增大導致長端債券收益率難以下行，而短端債券收益率卻隨著央行的貨幣政策而不斷下行，作為市場利率重要指標的10年期國債收益率也仍處于高位，造成了央行需要進一步釋放流動性來降低利率。

　　然而為什么央行這次操作不會降息、反而會降準呢？因為我們從央行去年11月21日榜降息開始，梳理就可以發現，每次央行都是一次降息后一次降準，其內在邏輯是降低了資本價格（利率）之后、再釋放資本的數量（降低存款準備金），從數量和價格上調控市場的流動性。

　　央行降準的個原因是為地方債展期操作提供資金。當前兩期的一萬億地方債展期已經或國務院批準并實施，債券雖然成功獲得的認購，但整體收益率并不高、并未充分體現現在地方債風險溢價，可以推斷現在的購購方仍是銀行等機構為主，如果要帶動民間資金進入市場以PPP的合作模式購債，必須仍然要銀行帶頭，然而這與銀行釋放流動性給實體經濟的資金用量上是有沖突的，并且此時正值銀行年中考核、上繳財政存款等季節性資金緊張期，就更難提供充足的資金。

　　央行本身由于法律規定不能直接購購政府債券，因而無力參與債券認購，于是央行提出了：可以以地方債做質押、向央行提出貸款請求的解決方案。但是商業銀行必須頭先擁有足夠的購債資金，于是央行的PSL+定向降準則孕育而生：PSL如果不續做，是不會在全年產生基礎貨幣供應的，并不會超出全年的M2增速目標太多，從而避免了季節性臨時因素對基礎貨幣總量的沖擊；而定向降準從資金數量上給予了商業銀行長期的資金支持。

　　央行定向降準可能性大

　　昨日，有消息稱，本月到期的MLF總規模達6700億元，并且至少部分不會展開續作，這一消息同樣被認為將給資金面帶來巨大的壓力。除此之外，伴隨著6月末銀行體系時點考核的臨近，對于市場資金面擔憂的情緒也在顯現。然而央媽在公開市場上連續保持沉默，難道是為了不擾動市場，而讓市場進行自我調節？

　　在新股發行、大行分紅、銀行半年末時點考核等多頭壓力的逼近下，6月中旬銀行間資金利率小幅上揚，同時也引發了資金趨緊的擔憂。有分析稱，在此背景下，降準對沖的可能性明顯加大。

　　有銀行業分析師指出，目前確實存在降準的窗口，但定向降準的可能性要大于全面降準。而針對央行降準的具體節點，該分析師稱，5月份的數據已經出來，而央行至今沒有任何動作的原因可能在于，目前降準的效果有限，“央行更傾向于在6月份和二季度數據出來以后再做判斷”。
 

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