12月9日，央行在公開市場暫停發行三年期央票，三個月期央票的發行利率則繼續持平，同時統計局即將公布的11月經濟數據可能顯示11月CPI再創新高，令市場對央行即將再次上調存款準備金率甚或加息的預期越發濃重。

　　“在目前的情況下加息并不會影響整個貸款規模，因此對整個經濟增長的速度影響非常有限，但加息是控制通脹預期的較明顯、較重要的一個工具。我們預計未來12個月之內會加息100個點，可能在近幾天就會有一次。”瑞銀證券頭席中國經濟學家汪濤9日表示。

　　她還認為，隨著外貿順差回升，外匯流入反彈，并且全球量化寬松的環境預計將帶來更多的外匯流入，央行需加強對沖力度，尤其是在通脹和通脹預期呈上升態勢之際。“盡管目前的存款準備金率已經較高，但我們預計明年央行還會多次上調并擴大央票發行規模。”

　　　等待加息“靴子”

　　較近三周，由于一二級市場收益率倒掛的情況日趨嚴重，央票發行量持續在低位徘徊。本周公開市場繼續凈投放640億元，而較近四周以來已經累計凈投放2300億元。

　　12月9日在暫停三年期央票的同時，三個月期央票盡管發行量略增至50億元，但發行利率仍持穩在1.8131%。市場人士認為，如果不加息，將難以打開央票發行利率上行的空間，其回籠流動性的功能亦無法恢復。

　　一些市場人士認為，央行慎于加息是由于不想釋放政策過于緊縮的信號。但汪濤表示，在中國加息是一個管理通脹和通脹預期的主要工具。“因為在中國利率水平非常低，即使加一兩百個點，也不能有效限制新增貸款。”

　　統計局將于12月11日公布11月經濟數據，市場普遍預期11月CPI將再創新高。“我們判斷11月份CPI很可能是接近5%。更重要的是，通脹預期要遠遠高于官方的數據，而實際利率應該是名義利率減去通脹預期，因此如果通脹預期再增加，實際利率在負的領域 (論壇 新聞)就會越陷越深。在這種情況下，貨幣政策當局是時候加息來控制未來的通脹預期。”汪濤表示。

　　她還指出，如果加息能夠令經濟平穩增長，資產泡沫的空間反而會變小，也有利于抑制“熱錢”流入，“因此我們判斷應該盡快加，今年加一次，明年上半年加兩次或者三次。”

　　　　多管齊下控信貸

　　在市場等待加息“靴子”落下的同時，明年銀行新增信貸目標亦受到廣泛關注。

　　“穩健的貨幣政策怎么理解？我們認為它的要旨就是明年新增貸款的速度會降下來，我們判斷明年信貸增速可能是14%-15%，新增貸款凈額6.5萬億-7萬億元，M2增速可能定在15%，無論如何會低于今年19%的增速。”汪濤表示。

　　汪濤認為，為了使明年的信貸速度降下來，還要使用貨幣政策的其他手段，包括加強流動性管理，“預計存款準備金率還會多次上調；個重要手段是信貸規模的額度管理，我們認為會繼續采用月度和季度管理的方式，從一開年就開始管理銀行放貸的沖動。”

　　在信貸收緊的大背景下，房地產貸款引發的銀行信貸風險尤為引人關注，但汪濤認為，銀行體系對整個房地產貸款的比重并不是特別大，另一方面購房貸款占居民儲蓄存款和全部貸款余額的比重分別在10%和20%左右，居民購房的負債率適中，房價下跌10%或20%對銀行的影響并不會很大。

　　盡管如此，她還是對去年以來居民購房貸款的快速增長提出了警告。“2009年由于利息有優惠，頭付比較低，購房貸款增加了50%多，占居民可支配收入的比重增加了十幾個百分點，也導致居民負債率大幅攀升。這說明盡管中國人的負債率并不是很高，但很快就能拉高。這方面如果放得很松，可能也會導致房地產貸款方面出現狀況。”（大江網）

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