正德人壽因虛增實際資本而遭保監會暫停新業務、新設機構、新投資后，其在投資性房地產上的激進估值也正在被監管逐一核查。這意味著，如果正德人壽被查出利用公允價值發虛增其投資性房地產價值來提高其償付能力，將遭遇輪行政處罰。

　　而在此次保險公司投資性房地產估值整頓中，21世紀經濟報道記者少有獲悉正德人壽確實因為對成本11億的土地使用權投資，不到1年內估值浮盈17億，是12家采用公允價值法的壽險公司“估值較激進的一家”。

　　6月12日，21世紀經濟報道記者從權威渠道處獲知，6日下發的監管函與這次針對投資性房地產投資并無關系。“是兩碼事，對正德人壽的現場檢查發生在2013年10月底，當時我們就通過其記賬憑證發現有虛增資本提高償付能力充足率的行為，但由于從檢查到調查取證再到會里內部多部門協調較后簽發監管函，需要這么長的流程走。”當日，一位保監會內部人士對本報記者透露。

　　本報獲得一組針對正德人壽具體虛報資本的數據顯示：2011年、2012年正德人壽分別收到7億和5.8億的基礎建設補貼資金，按照會計準則相關規定與資產相關的政府補貼不得計入當期損益而應計入遞延收益，但公司違規將其全額計入收入這部分虛增資本12.8億，此外，賬齡超過12月的其他應收款為非認可資產，但正德將該部分資產約15.3億，按照80%的比例計入其認可資產。所以扣除違規認可的資產后，該公司2014年1季度末的實際資本為-8.0844億元，償付能力充足率為-87.08%，屬于償付能力不足類公司。

　　保監會要求正德人壽在本月31日前恢復償付能力，否則將采取進一步監管措施。“針對投資性房地產的逐項核查工作才剛剛開始，正德如果在這上面也存在虛增估值問題，那么根據實際情況確定是否對以前各期償付能力報告進行追溯重述。”上述監管人士稱。

　　亟待資本輸血

　　提高保險公司償付能力常見方法有三種：股東注資、發行次級債和利用再保減少資本占用。多位接近正德人壽人士分析稱，在半個月之內找到股東注資希望不大。這或與不久前正德人壽免去杉杉集團創始人鄭永剛正德人壽頭席運營官、總裁和黨委副書記職務有關。而杉杉集團，正是正德人壽股東之一寧波市鄞州鴻發實業有限公司的控股股東。

　　正德人壽成立于2006年11月6日，注冊資本20億元，注冊地在北京。正德人壽官網的公開信息顯示，正德人壽目前有5個股東，分別為美好控股集團、寧波市鄞州鴻發實業有限公司、福州天策實業有限公司、福建偉杰投資有限公司、浙江波威控股有限公司，各持有正德人壽20%的股權。

　　“不久前免去鄭永剛職務公告原因是沒交黨費，很難讓人信服。但現在鄭與正德的關系非常僵，短期內要注資，不太有希望。”上述人士分析稱。

　　而正德人壽在2010年時，已向機構投資者定向發過一次債務期限為10年的2.5億的次級債。業內人士分析再發次級債流程較長，半個月時間難以實現。利用再保或許是比較快速有效解決償付能力充足率的一種方式。

　　正德人壽接到監管函后，對可能造成的集中退保風險表示擔憂，同時停止開展新業務的處罰將導致公司現金流收入大幅下滑，僅靠續期業務維持收入。

　　償付能力監管將更嚴格

　　保監會上述人士表示，對正德的查處是經過償付能力委員會制度化、程序化操作做出的決定，且公開透明，“并非針對哪一家公司”。

　　面對正德擔心可能遭遇的集中退保風險，一位監管內部人士分析稱如果真成為較后一根稻草，較差還有保險保障基金接管，并不會造成系統性風險。

　　監管對償付能力查處確實有逐漸嚴格的趨勢。這與保監會推動行業市場化改革，退出機制研究探索有一定邏輯關聯，并且為償付能力監管轉型在逐漸鋪路。

　　回顧壽險償付能力監管的發展，可以清楚地看到兩條主線：一是償付能力監管制度建設；二是償付能力監管執行。制度建設方面為償一代、償二代的制度建設；監管執行方面，也經歷了從無到有，不斷完善、升級的過程。

　　上述人士回顧從保監會成立至今，償付能力監管執行大致可以分為幾個階段：

　　2003年，保監會頒布了《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》。2004年，保監會對償付能力不足的3家公司發出了監管意見書，對連續3年償付能力不足的新華人壽采取了暫停批設分支機構的措施。這是償付能力監管執行實質性啟動的標志。

　　2007年保監會正式成立了償付能力監管委員會，監管執行常態化。這一階段的監管措施仍以暫停增設分支機構為主，但對于部分償付能力風險嚴重的公司，保監會也在探索采取有針對性的監管措施。例如2008年,保監會針對人保健康險公司償付能力不足的情況，對其采取了暫停5省(市)全能險業務、限制向高管發放獎勵性薪酬的監管措施，也取得了積極的成果。從2013年至今，監管執行開始制度化、透明化。隨著費率市場化改革的不斷深入和保險資金運用渠道的不斷開放，“放開前端”，將定價權、資產配置權交給市場主體已成為行業和監管的共識，是不可逆轉的趨勢。改革是兩條腿走路，“放開前端”這條腿邁得越大，“管住后端”這條腿越要緊緊跟上。因此，強化后端的準備金和償付能力監管、加大償付能力監管的執行力度就成為監管的必然選擇。

　　據本報記者統計，從2013年至今，除正德人壽外，還有2家壽險公司因為償付能力不足而被保監會責令停止開展新業務：

　　2013年3月，針對幸福人壽償付能力不足的情況，保監會于3月8日對幸福人壽下達了自3月20日起停止開展新業務、暫停增設分支機構2項監管措施。監管措施施行1個月后，幸福人壽完成8.84億增資，償付能力重新達標，保監會依法解除了對幸福人壽采取的監管措施。

　　2014年3月，針對信泰人壽償付能力不足的情況，保監會于3月11日下達了監管函對信泰人壽采取了自3月17日起暫停新業務的監管措施。

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