美國經濟復蘇似乎越來越顯現“兩面性”的特點:國內生產總值（GDP）繼續保持正增長,但面臨日漸增強的“逆風”和不確定性,二次衰退風險仍存;物價水平繼續保證正增長,但遠低于正常經濟發展和充分就業所需要的物價水平。

這一形勢要求決策者出臺新的宏觀經濟調控政策時,在時機選擇、工具運用等方面都必須準確拿捏,稍有不慎便可能使經濟形勢進一步惡化。

緩慢復蘇VS二次衰退

美國商務部27日公布的修正數據顯示,今年季度美國經濟按年率計算增長1.6%,增幅低于初步估計的2.4%。這是去年下半年美國經濟開始復蘇以來,GDP連續第四個季度保持增長。

季度美國經濟增長的主要動力包括:占經濟總量約三分之二的個人消費開支增長2.0%,為GDP增幅貢獻1.38個百分點;企業設備和軟件投資猛增24.9%,為GDP增幅貢獻1.53個百分點;民用住宅項目投資大增27.2%,為GDP增幅貢獻0.58個百分點;企業庫存調整貢獻0.63個百分點;政府開支貢獻0.86個百分點。

美國聯邦儲備委員會主席伯南克當天在美聯儲年度經濟座談會上表示,盡管近期經濟和就業復蘇較之前預期更為疲軟,但美國經濟不會陷入二次衰退,今年下半年將繼續緩慢復蘇,明年復蘇步伐有望加快。

然而,一些經濟學家對經濟前景的預期卻并不樂觀。哈佛大學經濟學教授馬丁·費爾德斯坦認為,美國經濟依舊脆弱,并且存在相當大的二次衰退風險。耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒甚至認為,美國經濟可能在今年第三季度就陷入二次衰退。

悲觀者的理由是,下半年美國經濟復蘇可能面臨更為強大的“逆風”。從上季度經濟主要增長點分析,頭先,企業設備和軟件投資出現放緩跡象,7月份企業機械產品訂貨大幅下降15%。其次,季度民用住宅項目投資增加主要是受到政府購房稅收優惠政策的推動。今年4月底購房優惠政策到期后,美國住房市場的“小陽春”行情隨即消失,新舊住房銷售等數據再度下探。另外,隨著企業庫存調整逐步完成,且消費需求疲軟抑制企業進一步增加庫存的動力,庫存調整對經濟增長的貢獻預計將進一步下降。同時,隨著8620億美元大規模經濟刺激計劃效用逐步衰減,政府開支對經濟增長的拉動作用也將有所減弱。

伯南克也坦承,庫存調整與財政刺激政策對經濟復蘇的拉動作用只是暫時性的,要想確保持續復蘇,只能靠包括個人消費開支和投資在內的私人需求增長帶動。

通貨膨脹VS通貨緊縮

伯南克在講話中說,通貨膨脹率將在一段時間內繼續維持在較低水平,目前并不存在顯著的通貨膨脹或通貨緊縮風險。

長期以來,美聯儲認為理想的通脹率應該是在1.5%到2%之間。較近幾個月,美國總體物價水平一直保持溫和增長。作為衡量通脹重要指標的核心消費價格環比增幅一直在零到0.2%之間徘徊,同比增幅則穩定在1%左右。

但美聯儲下屬的圣路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德認為,美國目前已出現“相對通貨緊縮”,即物價水平繼續保持正增長,但已經低于正常經濟發展和充分就業所需要的物價水平。

《華爾街日報》日前進行的一項調查顯示,三分之二的華爾街經濟學家認為,未來三年內,美國經濟面臨的通縮風險超過通脹風險。

從通貨緊縮的成因來看,目前美國面臨的通縮風險很大程度上緣于有效需求不足。美國經濟復蘇以來,個人消費開支雖持續增長,但依舊疲軟。究其原因,一方面,美國就業市場持續低迷,消費者因擔心失業或收入下降而選擇謹慎消費。另一方面,家庭去杠桿化進程仍在繼續,消費者將更多收入用于償還債務或是儲蓄,消費傾向有所下降。

在內需疲軟的同時,外需對經濟增長的拉動作用也呈現減弱趨勢。今年季度,美國出口僅增長9.1%,為復蘇以來較低季度增幅。此外,從供給方面看,目前美國企業產能利用率持續偏低,也對物價上漲產生抑制作用。

盡管近期以來通縮風險受到越來越多關注,但認為美國經濟仍面臨通脹風險的也不乏其人。美聯儲下屬的堪薩斯城聯邦儲備銀行行長托馬斯·赫尼希在較近幾次美聯儲貨幣政策例會上連續投票反對將聯邦基金利率繼續維持在接近于零的水平,而主張通過加息遏制通脹上升壓力。

通脹與通縮的爭議也讓美聯儲面臨貨幣政策的艱難抉擇:是按照原定計劃實施非常規貨幣擴張政策的退出策略以避免通脹抬頭,還是實施新一輪貨幣擴張以刺激經濟復蘇,避免陷入通縮？

美聯儲在本月10日貨幣政策例會后宣布暫停收縮資產負債表,代之以購購更多國債來維持現有資產負債表的債券持有規模。這一“維持現狀”的舉措雖然不代表新一輪貨幣擴張的開始,但卻向市場傳遞出一個信號:一旦經濟形勢進一步惡化,美聯儲可能隨時采取行動。

伯南克27日則更明確表示,如果經濟前景顯著惡化,美聯儲將通過“非常規”貨幣政策向經濟提供進一步支持。其可能的選擇包括:啟動新的長期債券購購計劃、調整美聯儲在利率政策上的措辭以及下調商業銀行在美聯儲的超額準備金利率等。（來源：新華網）

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