然而，據各研究機構推測，明年通脹率較高不會超過4%，是為良性通脹范疇。但如此重視，為什么？

因為可怕的，是不斷增大的流動性過剩風險，以及資產泡沫化風險。它們將不斷推高公眾的通脹預期，甚至引發(fā)惡性通脹。

怎么辦？關鍵在于管理通脹預期。明年調控樓市已毋庸置疑，此外，預計明年新增貸款規(guī)模將控制在7.5萬億元左右，并且下半年央行可能兩次加息各27個基點。

魅影已現(xiàn)：CPI明年或達4%

12月7日， 總理經濟工作會議中指出，明年工作中要把保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理好通脹預期這三個方面結合起來。隨后，12月27日接受新華社專訪時， 表示，之所以提出這三者的結合，就是說已經開始關注到一些通脹預期。

很明顯，判斷明年很可能出現(xiàn)通脹。至于具體通脹率，研究機構則各有預測。巴克萊銀行預計明年CPI將在年中達到3%，年底達到4%。渣打銀行11月9日發(fā)布報告認為，2010年中國CPI增長率為3.5%。而中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏對本報表示，明年CPI漲幅在2%到3%之間，有可能到4%。

而明年物價上漲的原因，很大部分在今年已經呈現(xiàn)。 總理接受新華社專訪時指出，國際大宗商品價格的上漲可以傳導到國內，比如石油、棉花。而大宗商品價格是從今年上半年開始上漲的。另據巴克萊研究，國際大宗商品價格上漲傳導到國內一般滯后4到5個季度，也就是說將在明年反映出來。

同時， 總理提到明年物價會有一個“翹尾”因素。巴克萊銀行中國區(qū)研究部主管彭文生告訴本報，這是指今年的物價相對較低，導致明年的CPI同比漲幅較大。

此外，彭文生分析，相對于制造行業(yè)，服務型企業(yè)產能過剩不明顯，且在國內經濟發(fā)展轉向需求拉動的形勢下，服務型企業(yè)的相關商品價格可能上揚。同時，公共交通、水電等也將上調價格。

雙重風險：流動性過剩與泡沫化

如果只是上述因素推高物價，并不可怕；甚至4%以下的通脹本身也不可怕。可怕的，是有可能被不斷推高的通脹預期。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏表示，按照國際定義，4%以下的通脹為良性，而良性通脹可使消費更活躍，對經濟有積極作用。巴克萊銀行中國研究部主管彭文生也表示，3%到4%的通脹本身是相對溫和的。但需要注意的是，流動性過剩和資產價格泡沫化兩大風險。它們將不斷推高公眾的通脹預期，并可能使形勢惡化。

明年，不僅國內可能流動性過剩，而且面臨流動性輸入風險。 總理指出，今年的貨幣供應有可能影響通脹預期，意即國內已有流動性過剩風險。而中國銀行董事長肖鋼12月28日在人民日報發(fā)表署名文章指出，全球流動性快速增長，我國面臨的流動性輸入風險也逐步增大。

肖鋼分析，金融危機爆發(fā)前，全球流動性快速增長。危機爆發(fā)后，各國央行向金融體系注入巨額資金，全球流動性過剩加劇。截至2009年6月底，美聯(lián)儲、日本銀行、英格蘭銀行以及歐洲央行共向市場注入流動性1 .8萬億美元，此時，美國、歐元區(qū)以及日本的基礎貨幣與GDP的比值是2007年一季度的16.3倍。

事實上，流動性輸入風險正在累積。肖鋼指出，其表現(xiàn)是，輸入的流動性使我國外匯占款渠道重新成為央行發(fā)放基礎貨幣的主要渠道。央行數據顯示，9月份流入內地的資金明顯增加，9月新增外匯占款高達4068億元，增加額創(chuàng)年內新高。肖鋼認為，這無疑進一步加劇國內流動性充裕的局面。

巴克萊銀行中國研究部主管彭文生分析，流動性過剩，同時居民存款也增多。這么多錢怎么用？三條途徑，要么投資，并將主要投到房地產、股市；要么繼續(xù)儲蓄；要么消費。而與此同時，今年以來，樓市上漲迅猛，已經出現(xiàn)資產泡沫。

目前，一年期存款利率是2.25%，如果C PI漲到3%、4%，意味著一年期存款實際利率為負。彭文生表示，如果不能有效管理公眾的通脹預期，存款勢必大搬家，樓市、股市將更加瘋狂。這樣一來，良性通脹便有可能轉為惡性通脹。

如何管理？

由此，管理通脹預期成為關鍵。而管理的辦法，綜合來看，大致有三點。

頭先是調控樓市。這一點監(jiān)管層其實已經發(fā)出信號，12月28日， 總理接受新華社專訪時表示，要采取措施，擴大樓市供應，并打擊抑制樓市投機。這對目前瘋漲的樓市來說，無異于當頭棒喝。巴克萊中國區(qū)研究部主管彭文生預計，明年樓市一定會有所調整，今年以來的上漲態(tài)勢一定會改變。但調整幅度多大，對通脹的抑制效果如何，還要看調整的政策力度有多大。中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏表示，雖然會經過一番利益博弈，政策效果可能不會很快顯現(xiàn)，但總的來說，明年房價不會像今年這樣大漲。

其次，央行很可能在明年下半年加息。彭文生預計，明年下半年，央行會加息兩次，每次各27個點子，即到明年年末，一年期存款利率將升到2.79%。雖然仍然低于預期3%到4%的通脹率，但彭文生表示，央行加息主要是釋放信號，改變人們的心理預期。

對此，渣打銀行的判斷稍有不同，認為加息將在明年一季度末和二季度進行，兩次上調基準利率各27個點子。而中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏則謹慎認為，如果明年CPI達3%后仍呈上揚趨勢，那么明年下半年有可能加息一次。

此外，明年的信貸預計將回歸正常狀態(tài)。據巴克萊測算，明年M 2將增長16%到17%，新增貸款為7萬億元到7.5萬億元。而存款的來源，將主要是貿易順差和外來資金流入，其增勢與M 2基本一致。彭文生分析，M 2主要由現(xiàn)金和存款構成，其中現(xiàn)金占比較小增速較慢，則預計明年存款增長17%到18%。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏也預計，明年新增貸款在7萬億元左右。貸款投放結構應由今年的大型國企主導，轉向中小微企業(yè)，以及民生、農村領域，不過這同時需要其它政策配合。

湯敏認為，總體而言，明年我國的通脹是可控的。只要上述管理辦法切實執(zhí)行，力度到位，通脹預期不會在明年轉為惡性通脹。

預測

明年哪些東西會漲價？

根據渣打銀行11月9日發(fā)布的研究報告，因今年糧食豐收形勢良好，各類食品短期內價格上升壓力有限，預計2010年糧食價格的同比增速為6%-8%。

大豆依賴進口，但全球大豆豐收將使2010年大豆價格基本維持平穩(wěn)。因此，估算食用油價格在2009年同比下降17%之后將在2010年同比增長6%-8%。

肉禽制品價格主要由豬肉價格決定，年初豬肉價格的下跌使一些農戶放棄生豬養(yǎng)殖。這可能導致未來幾個月出現(xiàn)供給短缺，而近期豬肉價格走高即將起到一些穩(wěn)定作用。另外，金融危機給中國勞動力市場造成的沖擊似乎接近尾聲，勞動力明顯向工廠回流，這將提升2010年的肉禽制品需求。由此，渣打銀行估算2010年肉禽價格同比上漲15%-20%。

此外，過去幾年來，蔬菜和鮮果價格走勢體現(xiàn)出強烈的季節(jié)性波動趨勢并呈溫和上漲之勢，渣打銀行認為這種溫和漲勢還將繼續(xù)。

非食品類商品比重占到整個CPI籃子的66%，但從非食品類價格走勢中可以看出一個趨勢，那就是生產率的提高和產能過剩共同壓低了價格。

居住類價格可能是導致2010年非食品價格上漲的較主要因素。根據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，今年前8個月居住類價格上漲約25%，這可能會推高2010年的房屋租金。渣打銀行預計2010年居住類價格平均增速為4%。

另外，大宗商品雖然今年以來上漲很快，但中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏預計，接下來半年內，原油也不會漲得太高，而半年以后則要看美國經濟的走勢，如果真像有的分析師所言，美國經濟明年二次探底的話，原油價格更難高漲。并且，湯敏表示，原油和鐵礦石價格上漲，對我國物價影響不大。

金價方面，廣東省黃金協(xié)會頭席黃金分析師朱志剛告訴本報，明年金價將在每盎司900美元到1500美元之間大起大落。在影響金價的因素中，中國政府購金與民間購金，將起到越來越大的作用。

至于價格改革引起的水電價格上漲，從北京水價調整期長達三年來看，湯敏認為，價格改革很謹慎，相關價格的上漲會很緩慢，影響不大。

此外，雖未直接計入居住類價格，但直接體現(xiàn)物價的房價，因前文所述的政策調控，明年漲幅可能不大。

本報記者 辛靈