證券市場的一波升浪，往往伴隨著資產(chǎn)重組題材的興起。今年上半年，地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲A股，多數(shù)上市房企估值翻番。與此同時(shí)，房地產(chǎn)公司通過非公開發(fā)行、股權(quán)收購、資產(chǎn)置換等方式進(jìn)行重組或借殼上市的“大戲”陸續(xù)登場。其中，既包括華僑城集團(tuán)旅游地產(chǎn)整體上市的案例，也包括招商地產(chǎn)（000024）因重大事項(xiàng)停牌后市場對土地資產(chǎn)注入的猜測。

據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，已公布定向增發(fā)方案計(jì)劃注入房地產(chǎn)資產(chǎn)的上市公司已達(dá)14家，涉及資產(chǎn)金額達(dá)366億元。另外，還有18家地產(chǎn)上市公司公布增發(fā)方案，計(jì)劃募集資金達(dá)431.61億元。

而2007-2008年的那一輪牛市中，共有30家房地產(chǎn)企業(yè)提出資產(chǎn)注入計(jì)劃，涉及資產(chǎn)金額超過216億元，其中大多數(shù)因市場調(diào)整而擱淺。但隨著股市上漲，這些“資產(chǎn)騰挪術(shù)”可能卷土重來。

“增發(fā)熱”今又起

一位 市場人士坦言，房地產(chǎn)市場火熱推動(dòng)地產(chǎn)股大漲，而估值升浪需要現(xiàn)實(shí)業(yè)績的支撐；對于地產(chǎn)股而言，通過資產(chǎn)注入等外延擴(kuò)張的方式增厚業(yè)績，顯然更具有可操作性。 因此，在一波行情興起時(shí)，證券市場內(nèi)的資產(chǎn)重組會(huì)掀起熱潮，房地產(chǎn)等熱門板塊無疑是重組的焦點(diǎn)。

7月9日，招商地產(chǎn)因正在籌劃重大事項(xiàng)而停牌。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉與公司再融資有關(guān)，而控股股東蛇口工業(yè)區(qū)的部分土地將可能注入的傳聞也風(fēng)生水起。此前，蛇口工業(yè)區(qū)曾承諾，將會(huì)把工業(yè)區(qū)用地在恰當(dāng)時(shí)注入招商地產(chǎn)。

去年11月份，招商地產(chǎn)曾經(jīng)向蛇口工業(yè)區(qū)進(jìn)行過定向增發(fā)，融資59.4億元用于購購后者所屬的6宗用地以及投資14個(gè)項(xiàng)目。而此次停牌引發(fā)的“再融資”猜測，被業(yè)界視為是蛇口工業(yè)區(qū)在兌現(xiàn)承諾。

在此前短短10天左右的時(shí)間內(nèi)，相繼有*ST國祥（600340）、ST興業(yè)（600603）和中匯醫(yī)藥(000809)等公司公布了資產(chǎn)重組方案，擬注入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

7月8日，中匯醫(yī)藥(000809)非公開發(fā)行方案顯示，公司擬定向增發(fā)不超過25425萬股，發(fā)行價(jià)格為10.226元/股，向特定對象鐵嶺財(cái)政資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、北京京潤藍(lán)籌投資公司等購購房地產(chǎn)資產(chǎn)，預(yù)評估價(jià)值為26億元。

6月底，ST興業(yè)（600603）公告，擬向大洲集團(tuán)、崗潤房地產(chǎn)及陳鐵銘定向發(fā)行股票購購有關(guān)房地產(chǎn)公司資產(chǎn)。發(fā)行股份的價(jià)格為6.98元/股。擬購購的資產(chǎn)預(yù)估值約13億元；而*ST國祥的重組方華夏幸福基業(yè)股份有限公司也將上市公司化身為房地產(chǎn)商，通過增發(fā)注入的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到17億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，已公布定向增發(fā)方案計(jì)劃注入房地產(chǎn)資產(chǎn)的上市公司已達(dá)14家，涉及資產(chǎn)金額達(dá)366億元。另外，還有18家地產(chǎn)上市公司公布增發(fā)方案，計(jì)劃募集資金達(dá)431.61億元投向房地產(chǎn)項(xiàng)目。

昔日擱淺眾多

實(shí)際上，房地產(chǎn)企業(yè)的增發(fā)熱潮并非前無先例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2007-2008年期間，滬深兩市共有30家房地產(chǎn)企業(yè)提出過增發(fā)計(jì)劃，其中2007年8月至2008年7月這一年間，增發(fā)預(yù)案發(fā)布頻率格外高，共有19家企業(yè)在這一時(shí)段里提出了增發(fā)預(yù)案。

然而，房地產(chǎn)企業(yè)在此一輪熱潮中的增發(fā)成功率卻并不高，這19家企業(yè)中，只有頭開股份（600376）一家公司完成了增發(fā)和重組，其余公司的增發(fā)計(jì)劃全部夭折。其中，東方銀星（600753）更是在變身“中國錫王”之后才詔告天下，當(dāng)初增發(fā)收購7.29億商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)的增發(fā)計(jì)劃流產(chǎn)。

有意思的是，在這一房企增發(fā)流產(chǎn)高發(fā)時(shí)段，各企業(yè)的增發(fā)失敗原因也大致相同。以增發(fā)一波三折的陽光股份（000608）為例，公司在2008年9月10日公告稱，計(jì)劃增發(fā)不超過1.5億股，縮減了原增發(fā)計(jì)劃中的多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的募資投向，其中，原定用募集資金開發(fā)的總投資達(dá)26億元的煙臺(tái)銀河項(xiàng)目暫被放棄。雖然新方案中募集資金較原方案減少73%，但依然沒能逃脫增發(fā)流產(chǎn)的厄運(yùn)。其原因是國內(nèi)證券市場發(fā)生重大不利變化，公司公開增發(fā)的融資成本大幅增加；同時(shí)，公司所處的房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，此次募集資金擬投資項(xiàng)目所在區(qū)域的房地產(chǎn)市場不景氣，成交量萎縮，使本次募集資金擬投資項(xiàng)目的前景面臨較大不確定性。

浙江廣廈（600052）曾計(jì)劃增發(fā)1.2-1.8億股募資天都·麗舍花園和東陽·新天地項(xiàng)目的后續(xù)開發(fā)，然而時(shí)隔一年后的2008年12月，公司卻較終選擇了放棄增發(fā)。提及原因，浙江廣廈的表態(tài)直白——在非公開發(fā)行股票方案推進(jìn)過程中，證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，公司股票價(jià)格低于發(fā)行底價(jià)。截至2008年12月4日，股東大會(huì)的決議有效期已過。

經(jīng)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在上一輪房企增發(fā)注資熱潮中，因股票價(jià)格低于發(fā)行底價(jià)或募集資金或注入項(xiàng)目盈利前景不明朗等原因而放棄增發(fā)的房地產(chǎn)企業(yè)多達(dá)8家，除上述兩家企業(yè)外，還有原定注入約180億鵬潤地產(chǎn)資產(chǎn)的中關(guān)村（000931）以及計(jì)劃募資22億投入上海、長沙3個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的萬業(yè)企業(yè)（600641）等。

更多注資在后

“既然上一輪的增發(fā)熱潮中，不少地產(chǎn)企業(yè)放棄增發(fā)是因?yàn)樽C券市場和房地產(chǎn)市場的雙向走低，那么在這一輪兩個(gè)市場雙雙抬頭向上的行情中，此前停滯的增發(fā)很有可能重啟。”有業(yè)內(nèi)人士稱，制約前次房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)集體流產(chǎn)的兩大因素在目前的市場環(huán)境中都不復(fù)存在了，越來越多的投資者將目光投向那些可能重新啟動(dòng)的資產(chǎn)注入方案。

實(shí)際上，一些地產(chǎn)公司已經(jīng)開始了這方面的動(dòng)作。6月份剛剛發(fā)布其整體上市方案的華僑城A(000069)，其實(shí)早在2008年6月份就已經(jīng)增發(fā)10億股推進(jìn)整體上市的方案，所不同的是新方案的發(fā)行總股份數(shù)下降到了4.86億股。

這可能是A股地產(chǎn)公司重啟增發(fā)的開始。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上不少前期叫停增發(fā)的地產(chǎn)企業(yè)都有重啟增發(fā)的可能。

海德股份（000567）曾計(jì)劃向浙江省耀江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司增發(fā)7740萬股收購其下屬控股子公司平湖耀江房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán)。雖然一年后公司黯然公告增發(fā)計(jì)劃無法完成，但公司間接控股股東浙江省耀江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司表示，將一如既往地支持公司做大做強(qiáng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，不會(huì)放棄既定的整體上市發(fā)展戰(zhàn)略。

宜華地產(chǎn)（000150）曾計(jì)劃以10.68元/股的價(jià)格向公司控股股東宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司非公開發(fā)行不超過1.1億股，用以收購宜華集團(tuán)所持有的四家項(xiàng)目公司100%股權(quán)。后來因部分土地使用權(quán)證尚未取得、宜東房地產(chǎn)公司增資工作仍未完成及資本市場環(huán)境發(fā)生重大變化等多方面因素不得不放棄。但時(shí)隔近一年后，這些曾經(jīng)困擾增發(fā)實(shí)施的因素可能已不復(fù)存在。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在上一輪地產(chǎn)股增發(fā)熱潮中，共有超過216億元的房地產(chǎn)資產(chǎn)計(jì)劃注入上市公司，而因多種原因未能成行。如此看來，房產(chǎn)企業(yè)的增發(fā)注資潮還有很多可以期待。

(作者：李若馨 林喆)