昨天，央行在公開市場發行了20億元一年期央票，發行利率3.4982%，較上一期再漲9.63基點。這是繼上周上行9.61基點之后，一年期央票發行利率再次上升。上調之后，一年期央票發行利率已經超出一年期定存利率24.82基點。

　　作為基準利率的風向標，一年期央票發行利率的連續上調，也導致了市場中強烈的加息預期。業內專家表示，這是“完全的加息信號”，加息的時點應該就在近10天內。

市場現狀

　　購購熱情低逼迫央票升息

　　此前，多家機構的交易員認為一年期央票發行利率可能再次上調，其直接原因是二級市場利率仍然較高，機構對于一級市場中購購央票的熱情較低。

　　來自貨幣經紀商的數據顯示，目前央票二級市場一年期央票成交利率保持在3.55%的高位，雖然較前期3.6%的水平有所回落，但依舊高于一級市場。

　　國信證券債券研究員李懷定認為，從央行連續兩周上調央票發行利率來看，其直接原因是為了縮小一、二級市場利差，保證央票的發行，也是想通過保證公開市場的數量回籠力度，來緩解準備金率繼續上調的壓力。

　　有分析師指出，雖然目前一年央票收益率較同期定存已高出約25基點，但如果市場資金面不能充分緩和，央票一、二級利率倒掛(二級高于一級)依舊存在，不排除未來央票發行收益率仍有繼續上漲可能。

　　央票維持地量資金旱情緩解

　　上周四意外暫停的公開市場操作迅速得以重啟。對于央行公開市場操作在上周四暫停后迅速得以重啟，多位市場人士均表示，這將使市場重新定位關于加息和央行政策導向的預期。

　　有分析師表示，上周四公開市場操作的暫停，只是在資金面極度緊張情況下的一種特殊狀況，本周二央票恢復發行符合市場預期。

　　“央行仍維持地量發行央票，意在緩解近期以來銀行資金旱情。”有銀行交易員表示。

　　過去6周內，央行于公開市場連續凈投放資金近5000億元。在央行連續凈投放作用下，銀行資金緊張情況已有所改善。繼上周五不同期限的同業拆借利率大幅下行后，28日1天期、7天期、14天期同業拆借利率盤中均出現下行行情，資金旱情正在緩解。

　　專家解讀

　　一年期央票發行收益率連續走升，業內人士認為加息信號日益明顯。

　　平安證券固定收益部研究主管石磊認為，一年期央票發行收益率的續漲，是“完全的加息信號”。他解釋說，一年期央票3.4982%的較新收益率，比3.25%的一年定期存款利率高出約25個基點，這為央行加息提供了空間和可能。

　　從此前一次央行加息的時點來看，央票發行利率對市場有一定的指導意義。數據顯示，央行在3月15日上調一年期央票利率20.2基點至3.1992%，高出當時一年期定存利率19.92基點。時隔兩周，央行在4月6日上調存貸款基準利率，其中一年期存款利率上調至3.25%。

　　招商銀行分析師劉俊郁認為，目前市場存在的疑問是基準利率何時調整，由于央票的二級市場總是走在一級市場前面，央票發行利率緩和抬升將進一步加大市場加息預期。“除非加息預期得以實現，否則，央票一、二級市場利率倒掛的困局很難得到解決。”

　　政策預測

　　今年以來，央行已六次上調存款準備金率，基本保持著每月一調的節奏。但在負利率（CPI漲幅高于存款利率）已持續一段時間，通脹壓力較為嚴重的情況下，同期央行僅加息兩次，顯示其在價格調控手段使用方面略顯謹慎。但伴隨著當前時間節點行至6月末、7月初，面對仍在繼續走高的通脹壓力，年內第三次加息已呼之欲出。多位接受記者采訪的分析師預測，加息的時點應該就在近10天內。

　　中國社科院金融所博士后杜征征表示，本周和下周加息的可能性都很大，加息應該就在較近10天了。石磊認為，加息時間窗口的打開預計就在較近。

　　興業銀行經濟學家魯政委表示，目前應加息以保持實際利率水平的大致穩定，預計7月份將會有一次加息。

　　交通銀行頭席經濟學家連平認為，目前貨幣政策基調不應改變，但可以微調。下半年可以適當地提高一到兩次利息。

　　準備金率使用已近尾聲

　　財經大學中國銀行業研究主任郭田勇表示，我國貨幣信貸調控成效正不斷到位，廣義貨幣供應增速回到15%，低于年初制定的16%的目標，貨幣政策效果正在顯現。

　　郭田勇認為，央行貨幣調控節奏會進一步放緩，上調存款準備金率等數量型貨幣政策工具的使用已接近尾聲。

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