新華社發出警告：“負利率”嚴重往往誘發房價猛漲

據新華社電 國家統計局公布的較新數據顯示，8月份我國CPI(居民消費價格指數)同比上漲3.5%，創22個月來新高。與此同時，銀行一年期存款利率維持在2.25%，年初以來形成的居民銀行存款利率為負的局面進一步固化，存款負利率困局亟待破解。

存款負利率格局進一步形成

數據顯示，我國CPI同比漲幅自去年底以來持續走高，在今年2月份達到2.7%的高點，超過了2.25%的一年期存款利率，居民實際存款利率也由正轉負。而根據較新公布的數據，當前物價水平不但超過了2.25%、2.79%的一年期、兩年期存款利率，而且頭次超過3.33%的三年期存款利率，居民實際存款已連續7個月為負，負利率格局進一步形成。

存款負利率給儲戶帶來的影響顯而易見。7月份當CPI同比漲幅達到3.3%后，城鎮居民一年期存款實際貶值頭次超過1%，達到1.05%，8月份CPI同比漲幅再創新高，居民一年期定期存款實際貶值達到1.25%。這意味著長期下來，居民手中的一萬元存款，一年后實際縮水超過125元。

我國百姓對負利率并不陌生，在改革開放以來的很多年份里，居民存款利率都出現過負值。經濟學家認為，當物價水平維持一定程度的溫和上漲，只要政府維持低利率政策，實際存款利率為負的可能性很大。

　持續負利率誘發房價瘋漲

除了導致存款縮水外，如果存款負利率進一步擴大，則直接導致我國居民對自身財富的重新配置行為，助推社會通脹預期，并令投資行為發生扭曲。一方面，通脹預期會快速抬頭，另一方面，鼓勵居民財富進入樓市等資產價格市場的信號會得到強化，較終不利于當前經濟調控。

有研究發現，正是在上一次持續負利率狀態下，資產價格出現了大幅飆升。根據中國社科院金融所尹中立的觀察，當2007年出現了物價快速上漲、負利率變得較為嚴重之后，中國房地產市場恰好迎來價格猛漲時期。尹中立指出，從2007年的情況看，當CPI超過5%以后，老百姓對負利率的擔憂與日俱增，投資者的情緒開始變得十分敏感，于是出現恐慌性購購資產的行為。

“2007年的居民消費物價指數從7月份超過5%的關鍵點，之后高點在8月份達到6.5%，與之相對，我國股市在這兩個月間分別大漲17%和16.7%，房價也出現飆升。當時市場流行的一句口號是‘跑不過劉翔，但必須跑過CPI’，老百姓對存款負利率的擔憂溢于言表。”尹中立說。

　此外專家也指出，如果存款利率較低，將導致銀行存貸息差過高，會進一步釋放銀行的放貸沖動，也不利于經濟結構的調整。

不過，專家指出，當前對負利率問題不必過分擔憂。“盡管負利率狀態已經持續數月，但考慮到未來通脹即將見頂后平穩回落，負利率進一步加劇的可能性不大。”交通銀行金融研究分析師鄂永健說。

負利率困局凸顯政策兩難

針對持續出現的負利率現象，市場誘發政策變化的傳言，有關存款利率上浮的爭議也變得炙熱起來。國務院發展研究金融研究所所長夏斌在上周的一個論壇上建議，基于CPI上漲的壓力，可乘機推出存款利率浮動機制。央行沈陽分行行長盛松成近日在接受媒體訪談時建議國家加快利率市場化進程，并爭取允許東北率先開展存款利率上浮試點。

交通銀行頭席經濟學家連平認為，在經濟未能完全復蘇之際，貸款利率上調的可能性不大。此外，考慮到提高存款利率將顯著壓縮銀行利潤，減少稅收，因此決策者對此顧慮重重。

新近公布的銀行半年報顯示，上市銀行利息凈收入占營業收入的比例基本在75%以上。其中中國銀行利息凈收入占營業收入的比例達到76%。工商銀行這一比例則達到79%。

專家指出，當前我國面臨的負利率困局，其實是目前宏觀調控諸多兩難的具體體現。低利率雖然可以降低企業融資成本，但由此出現的負利率卻又強化著居民的通脹預期；高額利差雖然能為銀行放貸帶來積極性，但卻又有投放失度、結構失調之虞。如何走出負利率困局，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，著實考驗著調控部門的智慧。