可能還會降息 但不致零利率

　　央行今起下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，并有區別性地下調金融機構存款準備金率。此次調整力度之大、手法之多樣為近年罕見。記者就此采訪了廣東金融學院中國金融轉型與發展研究主任陸磊教授，解讀政策變化背后的深意。

　　解讀1

　　為何降息幅度如此之大？

　　基于經濟走勢 作出及時調整

　　與今年的前三次降息每次調幅為0.27個百分點不同，此次央行一出手便是1.08個百分點，按之前幅度算相當于四次降息，是11年來的降幅。只有在1996年和1997年，央行曾兩次降息1.8%可與之“媲美”，當時恰逢亞洲金融危機。

　　央行此番調整為何如此“大手筆”？陸磊認為，這是宏觀調控當局對未來經濟走勢判斷基礎上作出的選擇：“降息的根本目的是增加信貸資金供應量，刺激消費，緩解企業資金短缺，降低貸款成本。”盡管還存在增加供應量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權衡問題，但整體來看，貸款基數大了，企業能獲得的信貸資金也會增加。他覺得央行這次調整非常及時，“如果再不做可能麻煩更大”。

　　解讀2

　　為何長期存款利率降幅大于短期？

　　維持銀行利差 提振消費意愿

　　此次調整還有一個突出特點：長期存款利率降幅大于短期。如三個月定存利率調降0.9個百分點，但五年期定存利率調降1.26個百分點。而且，長期存款降幅大于貸款。這意味著，銀行的利差空間加大。

　　對此，陸磊認為，這正體現出央行希望通過降息達到刺激消費、調整儲蓄結構和促進融資市場多元化發展的目的。“今年一季度開始，百姓存款定期化趨勢明顯。資金也出現大幅回流銀行體系的局面。這將產生幾個不良后果。”他分析，頭先會不利于刺激消費，百姓儲蓄意愿強烈，消費意愿自然降低。其次不利于直接融資市場發展，資金都回流銀行了，資本市場、債券市場將因資金不足而“缺血”。在這樣的情況下，貨幣政策只能通過價格杠桿來撬動市場。而銀行存貸差空間的擴大則具有十分重要的意義。在當前大環境下，銀行中間業務收入增長相對困難，維持一定的存差空間對維護金融體系的穩定性十分關鍵。

　　解讀3

　　中小銀行存款準備金利率降幅為何高于大銀行？

　　緩解資金吃緊 服務中小企業

　　央行此次還調低了金融機構的存款準備金率。這是年內的第九次調整，也是第四次調低這一比率，調整手法也有變化，工、農、中、建、交、郵儲等大型存款類金融機構下降1個百分點，中小型存款類金融機構下降2個百分點，降幅更大。

　　陸磊認為，央行這種有針對性的調整具有兩層意思。一是增加中小銀行可貸資金量。從不久前銀行發布的季報可以看出，大銀行的資本充足率多在12%以上，而中小銀行則大多維持在達標線8%附近。這說明中小金融機構資金面比大銀行緊張得多。另一方面則是由于中小金融機構除全國性股份制商業銀行外，很多都是城市商業銀行和社區銀行，這就決定了它們的貸款對象多是中小企業，加大其可貸資金量也就是增強了對中小企業的信貸扶持。

　　解讀4

　　為何下調央行對金融機構存貸款利率？

　　減少利息收入 鼓勵商業信貸

　　此番調整，連多年不動的央行對金融機構的存貸款利率也進行了下調，而且幅度較大。其中，法定準備金利率從1.89%調降至1.62%，超額準備金利率從0.99%調降至0.72%，而人民銀行對金融機構的再貼現利率從4.32%大幅降低至2.97%。這意味著，銀行把錢存在央行的利息收入減少，同時從央行貸款的成本也大幅降低。

　　陸磊稱，這也是央行鼓勵商業銀行增加信貸投放的一種手段，銀行在利息收入減少和貸款成本降低的前提下，將有更多動力去尋找放貸機會。

　　懸念

　　年內還會再次降息？

　　陸磊認為，年內降息的可能將主要取決于境外經濟形勢。如果境外市場再出現大的金融機構倒閉現象，那么央行勢必繼續用貨幣調控手段來刺激經濟，他預期若有降息至多一次，降幅不會超過54個基點。

　　摩根大通頭席經濟學家龔方雄則認為，中國在2008年結束之前應還會有一次降息，降幅至少在0.27個百分點，時間在美聯儲12月議息會議前后。而且，中國未來還有較大降息空間。他預期在2009年上半年，中國央行還將調低一年期存貸款基準利率，累計降幅將達135個基點，這將使較終的一年期存貸款基準利率分別降至0.9%和3.96%，創下1989年以來的較低水平。

　　渣打銀行（中國）頭席經濟學家王志浩博士則預計，接下來的降息調整則可能是一年期貸款利率下調0.27個百分點，而存款基準利率下調0.54個百分點。

　　會否出現零利率？

　　降息后，活期儲蓄利率僅有0.36%，這讓不少人心生疑慮：中國會否像日本一樣，實行“零利率”？

　　對此，陸磊認為可能性不大。“零利率政策等于承認宏觀調控當局在貨幣政策上已無能為力，再降就變成負利率，等于向儲戶收取存款手續費，這在中國是不太可能的。而且中國經濟遠未到日本當年的那種境地”。陸磊稱，國家貨幣政策今后將更多的是在結構上做調整，比如繼續降低長期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲蓄利率將很難再動。

編輯：凝水

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