11月21日至11月27日觀察期內發行僅29款，創今年發行新低，但市場占比仍高達46%

信托貸款類理財產品，是今年穩健產品的主力。但當宏觀政策轉為積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，以及連續降息的作用，信貸資產類理財產品的發行正在發生變化：盡管在理財產品總量中仍占有半壁江山，但發行量遞減。

信貸雙方都想"等一等"

"幾次降息下來，信貸類理財產品的發行有一種停滯的感覺。"西南財經大學信托與理財研究所研究員楊劍超說，"在國內信貸類理財產品發行數量方面居于領跑位置的招商銀行[13.41 2.68%]和建設銀行[4.41 0.46%]近日基本停止了此類產品的發行。"

普益財富對人民幣理財產品的統計顯示，今年全年信貸產品有1700多款，而11月21-27日觀察期內發行僅29款，創今年發行新低。據統計，6個月期以下的同類產品平均年收益率已降至4.07%，6個月至1年期此類產品的平均年收益率降至5.16%。

"積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策使各銀行的放貸沖動加大，而在較強降息預期下企業對貸款持觀望態度，這些因素導致了近期信貸資產類理財產品發行的減緩。"光大銀行財富管理主任張旭陽對記者表示。

信托專家、中國國際資本有限公司頭席經濟學家孫飛說，中長期來看，隨著未來可能的進一步降息，此類產品的收益水平可能進一步下調，但銀行發行信貸資產類理財產品的動力不會減弱。

張旭陽也認為，信貸資產類理財產品的暫時發行趨緩并不說明沒有市場。盡管信貸政策趨向寬松，但有些如股權融資等"軟貸款"項目仍可通過信托貸款形式進行。

警惕經濟下行與企業信用風險

從信貸資產類理財產品的投向來看，借款企業中有國有大型企業、大中型電力集團，也有民營建筑公司、房地產公司、化工、水電開發公司等。

基本數據提示，目前國內經濟下行風險和企業經營風險的加大，將導致信貸資產類理財產品的信用風險進一步提高。"經濟下行可能導致一些企業的貸款本息無法正常回收。"楊劍超說。

中國物流與采購聯合會12月1日發布的較新數據顯示，11月中國制造業采購經理人指數(PMI)為38.8%，比上月降5.8個百分點，為2005年該指數創立以來較低點。今年9月份以來，該指數呈持續回落態勢。

野村國際高端經濟學家孫明春認為，11月中國制造業采購經理人指數表明，工業生產增長的未來形勢將更加嚴峻。但隨著庫存調整取得進展并且經濟刺激一攬子計劃得到實施，預期中國經濟將在2009年季度觸底。

目前，房地產信貸產品收益大多在10%左右，期限有1年、2年。相對低迷的理財市場，確實收益突出。銀行發行的房地產信貸產品數量較小，10月份僅有2款，發行銀行均是城商行。

普益財富信托部研究員趙楊告訴理財周報記者，"房價進一步下降，成交量低迷，給地產商現金流帶來壓力，也會引起信貸產品的潛在收益風險。"

降息導致部分產品收益不達標

由于央行降息動作頻繁，特別是較近一次幅度達108個基點的降息，信貸資產類理財產品近期出現了收益率不達標的現象。10月28日，中信銀行[4.30 1.18%]在2008年7月11日發行的"中信理財快車計劃0817期13號"到期,實際到期年化收益率為4.66%、4.92%(認購50萬元及以上)，比預期收益率相差了0.19%。

據Wind資訊數據顯示，新近發行的信貸類理財產品大部分是浮動利率產品。楊劍超認為，在降息通道中，理財產品對應的信貸資產如果為固定利率貸款，一旦企業選擇提前還貸，則產品可能提前終止。一旦提前終止，投資者將可能面臨投資收益的損失和再投資的風險。

如果為浮動利率貸款，則產品收益將會隨貸款基準利率的下降而發生波動。這些都改變了信貸資產類理財產品以往的形象：資金安全、收益穩定。取而代之的是大家逐漸意識到此類產品的利率風險和再投資風險。

專家特別指出，在較近的一次大幅降息之后，部分商業銀行處于運行期或者發行期的理財產品高于調整后同期限貸款利率。對于此類理財產品，投資者特別要關注其利率風險和提前終止風險。

國開行提供擔保本金無憂

今年6月，銀監會叫停了商業銀行為融資性信托計劃提供擔保。"在銀監會窗口指導之前發行的此類理財產品的擔保不可能撤銷，窗口指導之后，新發行的產品一般取消了商業銀行為融資性信托計劃提供擔保。"張旭陽如是說。

記者調查發現，由國家開發銀行提供擔保依然為主要的擔保方式。"由于國開行的信用級別很高，由其擔保的基本上可以看作固定收益產品；由四大國有商業銀行擔保的，信用級別也較高；但由企業自己擔保的，其風險度則要看企業的具體情況而定。"楊劍超說。

孫飛則認為，商業銀行作為市場主體，風險自擔是基本原則，因此商業銀行也會有自己的風險判別能力和相關程序。對于具體產品，則要看如何設置風險"防火墻"和"防火系數"。

"光大銀行一般對信托貸款的投向會做充分的盡職調查。在貸后跟蹤管理方面也很重視。"張旭陽說。

投資者比較關注信貸資產類理財產品中的非保證本金條款。楊劍超認為，如果有國開行提供擔保，此類產品的本金風險也會很小。

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